2000年8月经中国证券监督管理委员批准,向社会公开发行股票,并于2000年9月19日在上海证券交易所挂牌交易。总股本为50,400万股,流通股为14,400万股。其中,南京钢铁联合有限公司持有35,760万股,占南钢股份600282(相关行情个股论坛)总股本的70.95%,是南钢股份600282(相关行情个股论坛)的控股股东。
目前,南钢股份600282(相关行情个股论坛)生产和销售的基本的产品有普碳板、船用板、能承受压力的容器板、圆钢、螺纹钢、带钢、钢坯、生铁等。其中,大批量生产的产品是中板、带钢和棒材；中批量生产的产品有工程机械用中板、弹簧钢、冷镦钢等。2003年钢产量183.49万吨,铁产量192.42万吨,钢材产量204.44万吨。预计2004年产钢240万吨,产铁255万吨,钢材230万吨。
从近年中国中厚板消费量变动情况来看,我国中厚板的整体消费趋势也一直保持上升势头,呈现大幅增长态势。1999年至2004年中厚板消费量增长了3.6倍。其中,自2001年以来,中厚板年消费量平均增幅保持在30%以上,2003年增幅达到45.06%。
我国目前管线板的生产还满足不了管线发展的要求,尤其是无法满足主管线mm的直缝焊管需求,大批量生产X70、X80钢有一定难度,存在一定的供求缺口。南钢股份600282(相关行情个股论坛)的宽中厚板(卷)项目建成后可以规模生产3200mm及以下宽度的X80管线钢板。
可以预见,未来我国西气东输的支干线项目、石油输送项目的建设将会对耐高压、耐腐蚀、大直径的管线宽专用中厚板需求量愈来愈高。
我国造船用板消费在中板专用板消费中占有较大比重,并有较大上升空间和较快的上升趋势。为适应造船业快速发展需要,2004年一季度,我国主要船用中厚板生产企业努力增加产量,同时在产品质量、规格品种上尽量满足船厂要求。但是,由于造船企业一季度完工船舶及新开工船舶增幅都在100%以上,船用钢板产量的增幅远低于造船产量的增幅,供求矛盾仍然突出。
2004年一季度全国共有18家钢厂生产船板,产量达74.6万吨,同比增产27万吨,增长56.8%。我国今后船舶制造业的发展趋势是大型化,船板向宽、长和高强度发展,3m以上宽度的船板比例将逐步增加,船板厚度和强度随船型大型化而增加,宽幅中厚船用板的市场需求将进一步扩大。目前我国船板质量有较大提高,主要问题是船板尺度相对较小,厚度公差和同板差的精度等级与先进国家相比尚有差距,表面质量还需改进,高强度船板是大力研制和开发的重点。
国民经济的持续快速发展,使中国跻身世界石油消费大国行列。据中国石油研究报告预测,2020年中国原油需求量将达到4亿吨。而国内的原油自给能力几乎将达到极限。目前我国剩余可采储量为23.8亿吨。中国未来15年的经济增长将维持在7%以上,原油需求至少以4%左右的速度增加,但同期国内原油产量增长速度难以超过9%。因此,我国的原油市场供需矛盾日益显著,供需缺口逐年加大。
我国少油多煤,已探明煤贮量为1万亿吨,煤年产量为16亿吨。“煤液化”是缓解原油供需矛盾的重要措施和途径。因此,“煤制油”项目已经被列为国家“十五”期间十二大高技术工程之一。
我国每年需进口1亿吨石油,要解决这个问题,就需要建20个年产500万吨的煤液化项目,按每个项目投资350亿元计算,总投资将超过7000亿元,其中设备占投资总额的一半以上,达4000亿元。可见煤液化装备制造业的发展前景相当可观,市场十分巨大。由此也将形成大规模的煤液化装备制造产业,必将带动对压力容器板的需求。
㈢宏观调控政策和宏观经济形势对中厚板需求影响不大
由于专用中厚板的应用领域是造船、集装箱、锅炉、容器、管线等制约经济发展的瓶颈产业,国家仍将继续重点支持和发展,上述产业因此涵盖了一批国家重点项目,而且,“西气东输”与输油管线项目、“煤制油”项目、南水北调等仍在进行；新的交通、能源、住宅以及城市共用设施等建设也未停止,有些还加快上马。
因此,专用中厚板的市场需求不会受到或较少受到国家宏观调控政策和宏观经济形势的影响。同时,一系列宏观调控措施抬高了钢铁行业的进入门槛,有利于减少供给和控制新增产能,对钢铁行业的稳健发展起到保护作用。
到目前为止,我国中厚板轧机共30套,其中2004年新增3台(套),2003年生产中厚板3347万吨。在30套中厚板轧机中,有3套是国家政策规定要淘汰的三辊劳特轧机,12套是2500mm以下轧机。2800～3000mm中板5套,其中部分是引进国外的二手设备。大于3000mm以上的除一套是国内二十世纪70-80年代国产新设备外,其余都是从国外引进的二手设备。这些轧机规模小,无先进的控制轧制和控制冷却设备,精整设备不配套,生产出的中厚板内在质量及表面质量与不断提高的市场要求差距较大,存在一定数量即将淘汰的设备,而淘汰落后的中板轧机将扩大发展空间。
同时,由于新建中厚板生产线的流程和时间较长,需要配套的板坯,且投资金额巨大,具有较高的进入门槛和较长的建设达产周期。
而且,国家对钢铁固定资产投资项目管理十分严格,在建中厚板轧机5台(套),生产能力600万吨,但这些新增产能2005年还不会全部释放,对国内市场还不会带来较大的压力。因此,从行业需求前景,以及国内厂商新增中厚板生产能力看,未来国内新增产能释放压力不大,中厚板行业内部竞争不会很激烈。
自2001年开始,国内专用中厚板存在较大的供需缺口,并呈逐年扩大的态势,从国内中厚板的进口数量可以得以印证。
根据预测,2004年国内板材需求将达到12300万吨。考虑新增产能因素,2004年国内板材总产量不足1亿吨,预计为9600万吨。板材总体上供不应求,大约缺口2000-3000万吨将只能通过进口解决,其中中厚板预计需进口500万吨。
鉴于中厚板材需求稳定增长,供需缺口较大,新增产能和产能释放能力有限,2004年下半年中厚板材供求状况好于行业一般水平,其价格走势也好于钢铁行业平均水平,总体上看中厚板材价格稳定、坚挺,将继续在高位运行。特别是宽中厚板里的专用中厚板附加值高,可以在相当长一段时期内取得高于市场平均盈利水平的投资回报。
国内市场钢材价格偏低,国内市场和国际市场的钢材价差距不断扩大。2004年1到9月国际市场钢材综合价格指数与国内市场钢材综合价格指数两者之差由0.94点上升至41.23
从南钢股份600282(相关行情个股论坛)近三年的主营业务收入分析来看,首先,中厚板业务收入占其主营业务总收入比例最高,近三年的平均比例达44%；其次,主营业务结构优良,中厚板44%的收入贡献了74%的利润,同时中板、棒材、钢带三类业务收入比重排序与其毛利率排序相吻合,即高毛利率业务的收入比例高,低毛利率业务的收入比例低,形成了盈利效率较高的主营业务结构。
目前,在国内主要中厚板生产厂商中,虽然南钢股份600282(相关行情个股论坛)的中厚板产量规模位居第三,但是品种较齐全,包括普板、低合金板、船板、锅炉容器板、桥梁板等。并且,截止2003年,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的高附加值品种板(即低合金板、船板、锅炉容器板、桥梁板等)产量的比重大大高于其他中厚板生产厂商,随着南钢股份600282(相关行情个股论坛)100万吨级宽中厚板(卷)生产线项目的投产,其品种板产量的比重还将进一步提高。预计新生产线达产后,中厚板产量将突破200万吨,中厚板业务收入比例将提高到70%左右。
由于中厚板毛利率将保持在全行业综合钢材品种毛利率水平之上,南钢股份600282(相关行情个股论坛)主营业务结构的进一步改善将为其拓展更大的盈利空间,在激烈的市场竞争中显现独有的品种结构优势。
同时,比较五家中厚板生产企业毛利率和净资产收益率可以看出,南钢股份600282(相关行情个股论坛)中厚板的毛利率和净资产收益率均位居前列,优势突出。
由于宽中厚板市场前景看好,南钢股份600282(相关行情个股论坛)率先于2002年投资33.8亿元建设了100万吨级中厚专用板(卷)项目,抢占了中厚专用板市场的先机。南钢股份600282(相关行情个股论坛)投资建设的中厚板生产线是国内第一条、世界第三条卷轧中厚板生产线,该项目设计生产能力、产品规格及品种见下表。
表10 中厚板(卷)生产线产品规格、品种及产量 产品 产品规格(mm) 品种 产量(吨) 钢板 厚度4.5～50 造船板、管线 优质碳素结构钢板、碳素结构钢 长度6000～24000 板、锅炉板、容器板、桥梁板、 工程机械用板、汽车大梁板 钢卷 厚度2.5～20 管线钢、低合金钢、优质碳素结 250,000 宽度1600～2500 构钢、碳素结构钢、容器钢 内径 762 资料来源：南钢股份600282(相关行情个股论坛)
与类似生产线(相关行情个股论坛)投资建设的宽中厚板(卷)生产线在技术、产品、成本和装备上具有以下优势：
1、生产技术水平先进。采用国际近年新兴的“中等厚度宽板坯连铸卷轧”生产中厚度板(卷)工艺技术,选择了将连铸生产线与轧钢生产线衔接起来的“紧凑型”方式,炼钢-连铸-轧钢各道工序紧凑布置,是当今世界最先进的冶铸轧一体化生产线。
2、生产成本低。可实现负能炼钢,热装率达75%,热送温度达800摄氏度,轧钢热耗降低50%；大板坯卷轧工艺,使板坯单重由10吨提高到67吨,具有高生产效率和低能源消耗、低成本的优势。
3、产品质量高。中厚板(卷)生产线可批量生产高强度高级别的EH船板、X80管线焊接结构板、美国及日本标准的容器板等。并可满足客户全定尺和长定尺(12—24m)的交货要求,在宽度和厚度上可超越同类轧机的限制。目前国外大口径输气管已普遍采用X70钢板；X80开始进入小规模的使用阶段,X100也研制成功,并着手研制X120。宝钢可批量生产X70管线用钢,宝钢和武钢已经开发出X80管线(相关行情个股论坛)宽中厚板生产线各种规格的管线钢。
4、装备现代化。采用了一系列国际先进生产工艺技术和当今世界最先进的三级计算机网络全自动控制信息技术,并装备有AGC、AWC等现代化产品质量控制技术和设备,能满足钢板厚度0.5mm进级要求,使国内传统的中厚板产品生产进入全新的现代化生产模式。
因此,中厚板(卷)生产线的建成投产,将使南钢股份600282(相关行情个股论坛)的产品结构率先升级,填补国内生产空白,有利于南钢股份600282(相关行情个股论坛)在中厚板生产领域保持突出的市场地位和领先的技术水平,为南钢股份600282(相关行情个股论坛)成为国内高品质中厚板(卷)精品供应商奠定了基础。
从2003年全国钢铁行业重点企业的钢材生产和钢材消费的地区分布基本情况去看,我国钢材市场供需的地域分布存在明显的供求不平衡现象。可以看出,华北及东北地区的钢材生产量大于消费量,特别是华北地区,消费比重低于生产比重11个百分点,面临巨大的钢材输出压力。而由于远程运输及市场了解深度的限制,增加了其在华东地区的钢材销售成本、运输成本,市场竞争力相对较弱。相反,华东、中南、西南、西北等地区的钢材生产量均小于消费量,特别是华东地区供求总量缺口最大,为该地区钢铁生产企业提供了良好的生存环境条件,使其在市场信息、运输成本、运输条件、服务质量等方面具有得天独厚的优势。
南钢股份600282(相关行情个股论坛)地处全国经济最为发达和活跃的长三角地区,也是国内钢材消费量最大的地区,占国内钢材消费总量的41.76%,具有明显的区位优势。同时,南钢股份600282(相关行情个股论坛)地处长江之滨,凭借南京这一华东地区陆路、水路交通枢纽的便利条件,有利于原燃料进口和产品输出。
在不断提高生产技术水平和完善技术装备的基础上,经过多年的不懈努力,南钢股份600282(相关行情个股论坛)探索出了一套行之有效的成本管理模式。通过加强生产管理、严格的预算和考核、实行材料集中采购和招投标制度、实施效益系统工程等措施,有效地控制了生产经营成本。
与行业内重点企业相比,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的吨钢综合能耗和吨钢可比能耗水平均优于全国重点企业平均水平,体现出较突出的整体成本优势。
同时,与同行业相比,南钢股份600282(相关行情个股论坛)在期间费用的控制和管理上也体现了较强的优势。
此外,由于南钢股份600282(相关行情个股论坛)便利的运输条件,其产成品运抵主要消费地区的运费,比大多数内陆中厚板(卷)生产厂要低。
㈠公司发展战略———立足长三角 做中厚板精品基地
在目前钢铁需求稳定增长、煤电矿运瓶颈突现、行业结构大调整的前提下,南钢股份600282(相关行情个股论坛)将依靠自身的区位优势和中厚板的先发优势,实施三大发展战略：
市场战略———立足长三角区域市场,拓展国际国内市场；
产品战略———以发展高档次的宽幅专用板材产品为主导,以长材产品生产为辅助,不断优化板材、长材产品相结合的产品结构。并以高附加值的专用中厚板精品称雄于国内高端中厚板细分市场；
生产战略———坚持技术进步,走优质高效、设备大型化、生产专业化发展之路,逐步成为国内、国际具有特色的现代化专用板材精品生产基地。
南钢股份600282(相关行情个股论坛)将充分利用地处长三角地区巨大钢材需求市场的有利条件,发挥其在运输距离、成本、质量、信息、快速反应方面的优势。致力于钢材的精品生产,把战略重点放在优化产品品种、提高产品档次和质量上,在有限的生产规模上集约经营,使现有生产能力的终端效益最大化,充分消化前期资本支出带来的新增产能,不单纯追求规模扩张,把握好专用中厚板细分市场需求上升机会。
㈡主要产品销售量逐年稳步增长 呈现良好的成长性
2001年至2003年南钢股份600282(相关行情个股论坛)的主营业务收入、毛利润、销售量均保持了逐年稳步增长的态势,表现出良好的成长性,南钢股份600282(相关行情个股论坛)上市3年多来,主营业务收入翻了一倍,利润总额增长了175%。其中销售量增长稳定,主营业务收入和毛利润因受到原材料、产品价格波动的影响,而有所波动。
2001———2004年南钢股份600282(相关行情个股论坛)中板、钢带、棒材三类主营产品均保持了较好的增长,平均增长速度为19.11%。同时,随着2004年宽中厚板(卷)生产线万吨宽中厚板(卷)的顺利达产,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的钢材销售量将会呈现出更为迅猛的增长势头,公司的良好成长性将得以充分体现。
为了充分发挥现有优势,实现建成国内中厚专用板精品生产基地的战略目标,南钢股份600282(相关行情个股论坛)抓住中国钢铁工业发展过程中的有利契机,瞄准宽专用中厚板(卷)细分市场,投资33.80亿元,在国内率先建设宽中厚板(卷)生产线,为其业务高速增长提供了必要的先决条件。宽中厚板(卷)生产线年中厚板产能大幅增长,并在2006年后保持一定幅度的稳定增长。
2000年以来,近四年南钢股份600282(相关行情个股论坛)的毛利率、净利润率、净资产收益率、每股收益、每股净资产都不同程度的上升,并且投资收益指标均高于同行业平均水平,2004年三季度其主要财务指标每股收益、股东权益率分别比同行业平均水平高0.27元/股和3.34个百分点,表明公司的获利能力较强。随着本次募集资金的到位,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的生产规模将逐步扩大,其获利空间也将会进一步的加大。
南钢股份600282(相关行情个股论坛)的总资产周转率和股东权益周转率保持不变或小幅改善,固定资产周转率则有小幅下降,但随着近两年的钢材旺销,存货周转率与应收账款周转率明显提高,周转速度明显加快。总体来看,经营效率稳中有升,资产流动性较好。
考虑到宏观调控政策的影响和钢铁行业的周期性,对南钢股份600282(相关行情个股论坛)主要产品的年平均价格作出以下假设：以南钢股份600282(相关行情个股论坛)2004年前三季度平均价格作为2004年平均价格水平进行盈利预测,2005年、2006年平均价格基本保持2004年的水平不变(即2004年前三季度平均价格)。南钢股份600282(相关行情个股论坛)2004年前三季度平均价格比其实际的2004年全年平均价格水平低2%———3%。
根据南钢股份600282(相关行情个股论坛)提供的资料,并依据上述假设,南钢股份600282(相关行情个股论坛)2004至2006年损益表的预测结果如下：
根据我国证券市场和上市公司财务指标体系的真实的情况,本报告采用市盈率(P/E)定价法、市净率(P/BV)定价法和EV/EBIT定价法三种比较法对南钢股份600282(相关行情个股论坛)的证券交易市场定价进行分析。
通过市盈率法及市净率法两种定价方式,分别得出南钢股份600282(相关行情个股论坛)证券交易市场参考定价为7.57和7.18元,如果两者取平均值,得出南钢股份600282(相关行情个股论坛)证券交易市场参考定价为7.38元。
在钢铁行业主要经营板材类产品的上市公司中,选择7家股票作为样本股。数据采集及处理流程选取由2002年11月底到2004年10月底中24个月的数据,用流通股股本对七只股价进行加权,算得加权股价平均值,使用SPSS
对南钢与加权股价平均值进行了回归分析。计算出相关系数R=0.857,决定系数R2=0.735,校正的决定系数=0.723,由于R2常以0.6为基准,由于R2〉0.6,则可以认为模型具有较好地解释能力,样本股能够较好地代表南钢股份600282(相关行情个股论坛)。
样本股的EV值用2003年的税后利润×标准市盈率求得；EBIT(息税前利润)用2003年样本股的净利润、所得税、财务费用三项之和来代替,由于一致近似性,应不影响计算结果的可比性,由此求得样本股的EV/EBIT平均值为6.06,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的证券交易市场参考定价为8.93元。
综合以上分析,我们大家都认为南钢股份600282(相关行情个股论坛)定价的合理区间应在7.18—8.93元/股、平均定价应在7.89元,距离2005年1月14日的收盘价7.17元有一定的上升空间。
目前国际性钢铁公司的EV/EBIT一般在5—10倍,中国钢铁公司以平均6.06接近下沿的倍率具备一定的投资价值,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的EV/EBIT定价肯定是适宜的,由于EV/EBIT更真实地反映了上市公司可比的盈利能力,我们大家都认为南钢股份600282(相关行情个股论坛)EV/EBIT的定价8.93元是合理的。
以上估值是按照2004年12月31日的价格计算,当日大盘指数收盘1266点,今后,随着大盘指数的上下波动,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的定价将伴随着同行业上市公司平均市盈率的变化而浮动,投资者今后可根据当日大盘指数的数据与1266点对比,来调整对南钢股份600282(相关行情个股论坛)的合理定价。
特别需要说明一点,2004年春季1783点高峰既是大盘指数阶段性的头部,也是钢铁行业景气度的顶峰,按照1783点所计算的南钢股份600282(相关行情个股论坛)的理论估值是11.08元,这与事实上股价的最高位4月9日的12.40元差距很小。而在10月末大盘低迷的1320点附近,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的最低价是6.65元,与理论估值7.89元差距较大,这说明当大盘走弱时,南钢股份600282(相关行情个股论坛)的股价已然浮现被明显低估的情况。